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　　由于港股的“AI含量”较高、优质标的稀缺性突显，最初受益于DeepSeek“中国AI主题叙事”运转的钞票价值重估行情。至25年3月下旬，市集对科技股和AI叙事的情愫钝化，疏通4月初特朗普全面征收关税、国外风险大增，港股进入从估值运转转向盈利考据的“行情二阶段”。市集一方面恭候新的AI叙事，另一方面，神思点或扩散至有基本面撑抓、受关税影响较小或窘境回转的投资标的。

　　预测港股后市，有机构觉得还需要重点神思科技和更动药板块，科技业务重点主要在国内的部分互联网巨头，受关税冲击相对较轻，且坐拥高质地私域数据、丰富的终局期骗场景，有望打造盈利增长第二弧线。其龙头企业财报各有亮点、韧性较强。

　　更动药板块，则以授权许可往复为主要融资渠谈和出海步地，未被关税摩擦触及，跟着计谋红利开释、大众流动性环境改善，有望迎来黄金期。

　　2024年四季度国内主要互联网公司收入基本稳健预期，累计扫尾同比增长12%，其中满帮同比+32%，拼多多同比+24%，哔哩哔哩同比+22%，好意思团同比+20%扫尾较快增长，主要收获于市集份额升迁、多元业务布局顺利涌现。

　　同期，互联网公司的筹画后果抓续升迁，利润加快开释，国内主要互联网公司2024年四季度NonGAAP净利润共计同比增速23%，2024年度同比增长35%。

　　预测2025年，静态角度，凭证Visible Alpha一致预期，中概互联网板块将保管10%傍边的营收增速及11%傍边的Non-GAAP净利润增速。动态角度，仍需神思关税可能产生的乘数效应、及潜在消耗刺激计谋的对后续事迹预期休养的影响。

　　小额包裹免税取消，或对互联网公司电生意务中低附加值品类的盈利智力、物流成本、清关周期等产生负面影响。不外，多家零卖、电商平台公告近期出口转内销扶抓筹画：京东一年内采购2000亿元出口转内销家具，盒马怒放外贸企业入驻绿色通谈并将上线专区，百度AI时刻+平台流量优先扶抓100万家企业出口转内销，拼多多千亿扶抓筹画加大跨境商家扶抓力度。

　　数据上来看，3月带电品类增长加快，权衡1季度互联网公司电商平台将谨慎增长，GMV增速中：行业均提速6%，阿里（+6%）、京东（+10%）、拼多多（+13%）、快手（+15%）。

　　其中，阿里淘天的淘宝直播2025年将新增参预110亿元，推动成交和用户领域两年翻番；升级生涯文娱场景，打造充值+优惠券两大用户家具。拼多多的“千亿扶抓”筹画首批举措落地，供给侧助力农特产融入彀罗大轮回，需求侧百补频谈新增100亿元商家回馈，平台生态侧下调部分类目店店保险金以镌汰商家运营成本。

　　京东外卖补贴于4月11日上线，通过“全民补贴+爆品直降”模式，以补足零卖业务场景为方针审慎参预。京东黑板报泄露，截止4月15日品性外卖单量将超500万，并已上线自营秒送电生意务，平均配送时长小于30分钟。

　　即便在关税影响下，受益于国补扩品类拉入手机、电脑等需求开释，以及家电需求逐月回暖，2025年1季度电商行业增长趋势将要保抓抓续，2025上半年低基数效应或带动预期有上调空间。

　　与此同期，刚劲的鼓励讲述也能提供弥散的安全边缘。2024年，主要互联网公司抓续增厚鼓励讲述，腾讯2024年累计回购1120亿港元，凭证公司四季报，2025年公司筹画回购领域至少达到800亿港元；阿里巴巴FY2025累计回购118亿好意思元，LTM回购年化讲述率达到5.1%。

　　大部分互联网公司的摊薄股数同比下落，阿里巴巴、唯品会、好意思团、京东2024Q4摊薄股数同比下落5.5%/5.5%/5.2%/3.9%。咱们觉得互联网公司盈利水平的抓续改善及谨慎的现款流为更积极可抓续的鼓励讲述筹画提供基础，展现公司永久发展信心，有望抓续提振成本市集信心，亦为中概互联网板块的投资提供了较高的安全边缘。

　　估值角度来看，凭证一致预期，扫尾4月9日，恒生科技指数NTM PE为16.7x，处于昔日两年50.6%的分位数。从中好意思两国中枢科技公司的估值对比来看，扫尾2025年4月9日，凭证LSEG一致预期，好意思股M7（英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、META、特斯拉）2025年市值加权Forward PE为23倍，共计营收和净利润增速为12.6%/15.1%；手脚对比，咱们登科恒生科技指数权重前十名的中国中枢科技公司（腾讯、阿里巴巴、小米、中芯国际、好意思团、京东、理思汽车、网易、小鹏汽车、快手），其市值加权2025年Forward Non-GAAP PE为15倍，共计营收和净利润增速为12.4%/13.7%。中国科技公司较之好意思国，估值水平仍然处于低位。

　　预测后市，南向资金抓续流入成为港股进击撑抓力量，好意思联储降息预期和好意思元钞票贬值或为港股提供更多流动性。港股领有优质钞票稀缺标的，如受益于AI时刻的互联网龙头、更动属性较强的医药企业、稀缺新兴消耗标的、高股息钞票等。

　　港股科技沟通个股：小米集团-W、阿里巴巴-W、比亚迪股份、腾讯控股、好意思团-W、中芯国际、百济神州、理思汽车-W、小鹏汽车-W、快手-W云开体育